短期利多逐漸消化

　　受美國擬對生物柴油進(jìn)口設限和馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量低于預期等利多消息提振，大連豆油期貨結束兩周多的底部盤(pán)整，上周開(kāi)始振蕩上行，走出4月以來(lái)的最大一波反彈。展望后市，美國農業(yè)部5月供需報告偏空，國內油脂供應充裕，需求依舊低迷，豆油期貨反彈高度將較為有限。

　　需求報告偏空，豆類(lèi)漲勢難續

　　上周四，美國農業(yè)部如期公布本月的農產(chǎn)品供需報告。報告小幅下調美國陳豆庫存，但上調巴西、阿根廷大豆產(chǎn)量，使全球大豆2016/2017年度期末庫存大幅升高，首次突破9000萬(wàn)噸大關(guān)，高達9014萬(wàn)噸。另外，雖然美國農業(yè)部在預測2017/2018年度產(chǎn)量時(shí)，采信了大幅低于去年水平的趨勢單產(chǎn)48蒲式耳/英畝，但今年美國大豆播種面積大幅增加，為8950萬(wàn)英畝，美國2017/2018年度期末庫存仍高達4.8億蒲式耳，較2016/2017年度繼續增加。而后期如果天氣正常，不出現嚴重自然災害，美國2017/2018年度大豆產(chǎn)量和期末庫存量向上調高的概率較大。因此，今后幾個(gè)月豆類(lèi)將繼續籠罩在豐產(chǎn)利空陰影中。大豆價(jià)格低走，豆油自然難以獨自上行。

　　豆油供應充裕，需求相對不旺

　　近幾個(gè)月，隨著(zhù)豆粕需求不斷增加，國內大豆進(jìn)口量、油廠(chǎng)大豆壓榨量不斷上升，但油脂進(jìn)入相對消費淡季，油廠(chǎng)豆油銷(xiāo)量下降，豆油庫存量不斷攀升，達到春節之后的最高位。據海關(guān)統計，2017年4月我國大豆進(jìn)口量為802萬(wàn)噸，1—4月為2754萬(wàn)噸，比上年同期增加18%。最近幾周油廠(chǎng)開(kāi)工率維持在55%以上，單周壓榨量在180萬(wàn)噸以上。預計隨著(zhù)“一帶一路”會(huì )議結束以及大豆不斷到港，大豆單周壓榨量將達190萬(wàn)噸以上的高位。

　　相比較高的豆油產(chǎn)出，春節后豆油消費出現季節性低迷態(tài)勢。油廠(chǎng)豆油庫存高企，截至目前達到124萬(wàn)噸，為今年以來(lái)最高值，同時(shí)是歷年同期最高水平。

　　隨著(zhù)相對物美價(jià)廉的南美大豆上市，根據船期統計，今后幾個(gè)月大豆到港量將繼續維持高位。據監測，5月進(jìn)口大豆到港量將為887萬(wàn)噸，環(huán)比增加11%，同比增15%，6月進(jìn)口大豆到港量將達910萬(wàn)噸，7月進(jìn)口大豆到港量將達820萬(wàn)噸。較高的大豆進(jìn)口量為大豆壓榨、豆油生產(chǎn)提供了有利條件。

　　除此之外，菜油和棕櫚油供應同樣極為充裕。雖然政府的菜油拋儲在3月初結束，但全部出庫工作可能到本月底才完成。由于需求相對不旺，目前尚有40%的拋儲菜油未進(jìn)入消費終端，流通環(huán)節菜油庫存量大幅高于往年同期。再看棕櫚油，由于和豆油價(jià)差過(guò)小，棕櫚油消費量下降。港口棕櫚油庫存處于不斷累積中，截至5月12日達59.8萬(wàn)噸，為去年11底以來(lái)最高水平。

　　利多影響有限，油脂增產(chǎn)在望

　　油脂強烈反彈有兩大利多推手。一是美國擬對來(lái)自阿根廷和印度尼西亞的生物柴油進(jìn)行反傾銷(xiāo)反補貼調查，從而限制生物柴油進(jìn)口，提高美國生物柴油生產(chǎn)，刺激CBOT豆油價(jià)格上行。但是該政策對國際油脂價(jià)格影響有限，在抬升美國豆油價(jià)格的同時(shí)，打壓了阿根廷豆油和印尼棕櫚油，可能刺激美國轉而進(jìn)口豆油或棕櫚油，進(jìn)而拖累美國油脂價(jià)格。

　　二是4月馬來(lái)西亞產(chǎn)量和庫存量低于預期。馬來(lái)西亞棕櫚油生產(chǎn)擺脫去年厄爾尼諾的影響，從3月起就進(jìn)入增產(chǎn)周期，產(chǎn)量逐月提高將是大概率事件。目前國際豆油和棕櫚油FOB價(jià)差僅在40美元/噸左右，遠低于100美元/噸的歷史價(jià)差水平，從而將限制棕櫚油的消費量，馬來(lái)西亞棕櫚油庫存不斷上升同樣是大概率事件。

　　不宜盲目追多

　　綜上所述，經(jīng)過(guò)長(cháng)期下跌后，在些微利多刺激下，油脂期貨出現反彈實(shí)屬正常。但由于供需狀況依舊偏空，加之利多消息僅為短期因素，豆油的反彈高度將較為有限，盲目追多依舊風(fēng)險重重。

　　(文章來(lái)源：期貨日報)